Josh Lipsky
Kevin Warsh, nghiên cứu viên kinh tế tại Viện Hoover và giảng viên tại Trường Kinh doanh Sau đại học Stanford, phát biểu tại Hội nghị Đầu tư Sohn ở thành phố New York, Mỹ, ngày 8 tháng 5 năm 2017. REUTERS/Brendan McDermid
WASHINGTON – Tổng thống Mỹ Donald Trump vừa đưa ra một trong những quyết định quan trọng nhất trong nhiệm kỳ tổng thống của mình – một quyết định sẽ tác động đến nền kinh tế toàn cầu rất lâu sau khi ông rời nhiệm sở. Đối với Trump, việc lựa chọn chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là cơ hội thứ hai để sửa chữa sai lầm. Đó là cơ hội để sửa chữa điều mà ông coi là một trong những quyết định tồi tệ nhất trong nhiệm kỳ đầu tiên của mình, việc lựa chọn Jerome Powell làm chủ tịch Fed.
Thoạt nhìn, Powell và Kevin Warsh, người mà Trump đã công bố vào sáng thứ Sáu là ứng cử viên của mình, có những điểm tương đồng đáng kể. Cả hai đều là cựu thành viên Hội đồng Thống đốc Fed, cả hai đều là luật sư (không phải nhà kinh tế học), cả hai đều làm việc cho các tổng thống thuộc đảng Cộng hòa (Warsh cho George W. Bush và Powell cho George H.W. Bush), và cả hai đều xây dựng sự nghiệp trên Phố Wall. Nhưng đó là tất cả những điểm tương đồng.
Phần quan trọng nhất trong việc lựa chọn Warsh không liên quan gì đến chính sách tiền tệ (mặc dù đó là yếu tố duy nhất mà Trump nói là quan trọng nhất trong quyết định của mình). Warsh đã lên tiếng trong nhiều năm về việc ông cho rằng Fed đã vượt quá nhiệm vụ của mình và sử dụng một loạt các công cụ mở rộng ngoài việc thiết lập lãi suất, bao gồm mua trái phiếu và chứng khoán thế chấp. Các công cụ này được gọi là nới lỏng định lượng và đã tăng lên đáng kể trong mười lăm năm qua sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và đại dịch COVID-19. Warsh tin rằng Fed đã làm méo mó hoạt động lành mạnh của nền kinh tế Mỹ thông qua việc bơm tiền vào thị trường, giúp đỡ các tài sản trên Phố Wall với chi phí của người dân bình thường, và đảm nhận vai trò thực hiện chính sách tài khóa.
Đoán xem ai cũng nghĩ chính xác như vậy? Đó là Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent. Trên thực tế, Bessent đã viết một bài báo năm ngoái về việc Fed vượt quá giới hạn quyền hạn, bài báo này được đọc rộng rãi trên Phố Wall và trong Nhà Trắng. Bessent và Warsh hoàn toàn đồng quan điểm về sự cần thiết phải hạn chế việc Fed sử dụng các công cụ phi truyền thống, và điều này có thể dẫn đến một sự thay đổi đáng kể và thu hẹp quy mô hoạt động của Fed trong những năm tới. Donald Trump đã có được người mình muốn – nhưng Scott Bessent cũng vậy. Điều này có ý nghĩa gì đối với nền kinh tế toàn cầu? Nếu bạn là một quốc gia đang trông chờ Cục Dự trữ Liên bang (Fed) can thiệp vào cuộc khủng hoảng kinh tế, bạn có thể sẽ phải đối mặt với một sự thật phũ phàng. Đây sẽ không phải là Fed “ủy ban cứu thế giới” của Ben Bernanke, Janet Yellen và Jay Powell. Warsh từng nói rằng chính Bộ Tài chính và Quốc hội Hoa Kỳ mới là những người nên hành động trước trong một cuộc khủng hoảng – chứ không phải Fed. Fed dưới thời Warsh sẽ tập trung vào phạm vi hẹp hơn, và điều đó có nghĩa là khoảnh khắc căng thẳng tiếp theo đối với nền kinh tế toàn cầu có thể diễn ra rất khác biệt khi ông ấy nắm quyền.
Về chính sách tiền tệ, Warsh dường như là một lựa chọn kỳ lạ đối với một tổng thống quyết tâm hạ lãi suất. Trong nhiệm kỳ trước đây của ông với tư cách là thành viên Hội đồng Thống đốc từ năm 2006 đến năm 2011, ông được coi là một trong những thành viên có quan điểm cứng rắn nhất trong ủy ban về việc chống lạm phát. Trên thực tế, vào tháng 4 năm 2009, giữa lúc cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đang diễn ra gay gắt – khi lạm phát chỉ ở mức 0,8% và tỷ lệ thất nghiệp là 9% – ông nói rằng ông lo ngại về lạm phát cao. (Tôi đang làm việc tại Nhà Trắng vào thời điểm đó, và tôi nhớ những bình luận đó rất nổi bật.) Ông rõ ràng là không cùng quan điểm với các đồng nghiệp của mình tại Fed lúc bấy giờ.
Quan điểm phổ biến là Warsh đã thay đổi quan điểm của mình kể từ đó và hiện đang tập trung vào sự bùng nổ năng suất do trí tuệ nhân tạo gây ra, mà ông cho rằng điều đó có nghĩa là lãi suất có thể thấp hơn so với bình thường. Cũng cần phải đặt câu hỏi liệu những bình luận ôn hòa hơn của ông có nhằm mục đích làm hài lòng những sở thích nổi tiếng của Trump hay không. Nhưng liệu những lời nói ôn hòa đó có được duy trì trong suốt nhiệm kỳ của ông hay không vẫn còn phải chờ xem. Thị trường trái phiếu cũng tỏ ra hoài nghi tương tự, với lợi suất tăng lên vài tuần trước khi tên ông trở lại đứng đầu danh sách. Với quan điểm của ông về việc giảm bảng cân đối kế toán của Fed và ít nhất là khả năng ông sẽ là một chủ tịch có quan điểm cứng rắn hơn một chút so với các lựa chọn khác của Trump, hãy dự đoán lãi suất thế chấp sẽ tăng cao hơn trong tuần này – hoàn toàn ngược lại với những gì Trump và nhóm kinh tế của ông mong muốn trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.
Nhưng đừng nhầm lẫn lợi suất trái phiếu tăng cao với sự hoài nghi của thị trường đối với chính ông Warsh. Phố Wall sẽ thở phào nhẹ nhõm. Bất kể quan điểm của ông về bảng cân đối kế toán và sự can thiệp quá mức của Fed, Warsh là một lựa chọn tương đối truyền thống – đặc biệt là khi xét đến một số cái tên khác cũng được xem xét. Ông đến từ Phố Wall, từng là thành viên Hội đồng Thống đốc Fed, và được biết đến rộng rãi cả ở Washington và New York. Cuối cùng, thị trường tin rằng ông là người mà họ có thể tin tưởng giao phó vị trí hoạch định chính sách kinh tế quan trọng nhất thế giới. Và cuối cùng, đó có thể là một trong những tín hiệu có ý nghĩa nhất từ sự lựa chọn này: Có vẻ như các lực lượng thị trường – như chúng ta đã được nhắc nhở sau thông báo về thuế quan “Ngày Giải phóng” và chỉ mới tuần trước về Greenland – có thể là rào cản mạnh mẽ nhất đối với nhiệm kỳ tổng thống của Trump.
Warsh có khả năng sẽ được Thượng viện phê chuẩn và nhậm chức vào tháng Năm. Ông sẽ phải chứng minh cho thị trường thấy rằng sự độc lập của ngân hàng trung ương là cốt lõi trong nhiệm kỳ chủ tịch của mình. Thử thách đầu tiên có thể đến ngay vào mùa hè, khi thuế quan có thể khiến lạm phát vẫn ở mức cao, một ủy ban Fed chia rẽ có thể muốn giữ lãi suất ổn định, và Trump sẽ kỳ vọng chủ tịch mới của mình sẽ đáp ứng được yêu cầu của ông.
Chín năm sau khi lựa chọn Jay Powell, Donald Trump tin rằng cuối cùng ông đã tìm được người phù hợp. Chúng ta sẽ sớm biết liệu điều đó có đúng hay không.
https://www.atlanticcouncil.org/dispatches/trump-warsh-federal-reserve-inflation/
***
Trump finally got the Fed chair he always wanted (or so he thinks)
Kevin Warsh, fellow in Economics at the Hoover Institution and lecturer at the Stanford Graduate School of Business, speaks during the Sohn Investment Conference in New York City, U.S., May 8, 2017. REUTERS/Brendan McDermid
WASHINGTON—US President Donald Trump just made one of the most consequential decisions of his presidency—one that will impact the global economy long after he leaves office. To Trump, the selection of a Federal Reserve chair is the ultimate mulligan. It’s a chance to fix what he sees as one of the worst decisions of his first term, the selection of Jerome Powell as Fed chair.
At first glance, Powell and Kevin Warsh, whom Trump announced on Friday morning as his nominee, are strikingly similar. Both are former Fed governors, both are lawyers (not economists), both worked for Republican presidents (Warsh for George W. Bush and Powell for George H.W. Bush), and both made their careers on Wall Street. But that’s where the similarities end.
The most important part of Warsh’s selection has nothing to do with monetary policy (even though that’s the single factor Trump has said was most important in his decision). Warsh has been vocal for years about what he sees as the Fed exceeding its mandate and using a range of expanding tools outside setting interest rates, including buying bonds and mortgage-backed securities. These tools are referred to as quantitative easing and have grown massively over the past fifteen years in the wake of the global financial crisis and the COVID-19 pandemic. Warsh believes the Fed has distorted the healthy functioning of the US economy through its injections of money into the market, helped assets on Wall Street at the expense of Main Street, and taken on the role of implementing fiscal policy.
Guess who else thinks exactly the same thing? Treasury Secretary Scott Bessent. In fact, Bessent wrote an article last year about Fed overreach that was closely read across Wall Street and inside the White House. Bessent and Warsh are completely in sync on the need to limit the Fed’s use of unconventional tools, and this could lead to a significant change and scaling back in the way the Fed does its work in the years to come. Donald Trump got his man—but Scott Bessent did as well.
What does this mean for the global economy? If you’re a country looking to the Fed to jump into the fray during an economic crisis, you may be in for a rude awakening. This is not going to be the “committee to save the world” Fed of Ben Bernanke, Janet Yellen, and Jay Powell. Warsh has said before that it is the US Treasury and Congress that should act first in a crisis—not the Fed. Warsh’s Fed will be a narrowly focused one, and that means the next moment of stress for the global economy might unfold very differently with him at the helm.
On monetary policy, Warsh seems like a curious choice for a president determined to get lower interest rates. During his previous tenure as governor from 2006 to 2011, he was considered one of the most hawkish members of the committee on fighting inflation. In fact, in April 2009, in the depths of the global financial crisis—when inflation was just 0.8 percent and unemployment was at 9 percent—he said he was concerned about high inflation. (I was working at the White House at the time, and I remember those comments standing out.) He was clearly out of consensus with his then-colleagues at the Fed.
The prevailing wisdom is that Warsh has changed his views since then and now is focused on the artificial intelligence-induced productivity boom, which he says means rates can be lower than they otherwise would be. It’s also fair to ask whether his more dovish comments are meant to appeal to Trump’s well-known preferences. But whether the dovish talk holds throughout his tenure remains to be seen. Bond markets are similarly skeptical, with yields rising several weeks ago when his name returned to the top of the list. Given his views on reducing the Fed’s balance sheet and at least the potential for him to be a slightly more hawkish chair than Trump’s other options would have been, expect to see mortgage rates going higher this week—precisely the opposite of what Trump and his economic team have wanted going into the midterm elections.
But don’t mistake higher bond yields for market skepticism over Warsh himself. Wall Street will breathe a small sigh of relief. Whatever his views on the balance sheet and Fed overreach, Warsh is a relatively conventional pick—especially given some of the other names that were in the running. He is from Wall Street, a former Fed governor, and well known both in Washington and New York. Ultimately, markets believe he is someone they can trust with the most important economic policymaking job in the world. And in the end, that may be one of the most meaningful signals from this selection: It appears that market forces—as we were reminded after the “Liberation Day” tariff announcement and just last week over Greenland—may be the most potent constraint on the Trump presidency.
Warsh will likely be confirmed by the Senate and take up his role in May. He will have to prove to markets that central bank independence is core to his chairmanship. The first test might come as soon as the summer, when tariffs may keep inflation somewhat sticky, a divided Fed committee may want to keep rates steady, and Trump will expect his new chair to deliver.
Nine years after his selection of Jay Powell, Donald Trump believes he finally got his man. We will all know soon enough whether he did or not.
Nhận xét
Đăng nhận xét