4923 - Nguy cơ đóng cửa thị trường trái phiếu Mỹ
Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent chỉ tay khi các phóng viên giơ tay trong một cuộc họp báo để trình bày chi tiết hơn về các biện pháp trừng phạt đối với Iran, tại Bộ Tài chính ở Washington, DC, ngày 24 tháng 8 năm 2026. (REUTERS/Evelyn Hockstein)
Ít có vấn đề nào mang tính phổ quát, nhưng đây là một trong số đó: Khi một người cố vấn quan trọng thẳng thừng phản đối hướng đi của bạn, đã đến lúc bạn cần suy ngẫm. Điều đó càng đúng hơn nếu bạn là Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent, nếu người cố vấn đó là nhà đầu tư huyền thoại Stanley Druckenmiller, và nếu lời chỉ trích công khai đó xoay quanh khả năng thanh toán của Hoa Kỳ và phúc lợi của 320 triệu người dân Mỹ.
Bài bình luận của Druckenmiller trên tờ Wall Street Journal , với tiêu đề “Hãy để thị trường trái phiếu lên tiếng”, đã gây xáo trộn thị trường trái phiếu kể từ khi được đăng tải vào thứ Hai. Bỏ qua tất cả những lập luận kỹ thuật khó hiểu, quan điểm của Druckenmiller rất rõ ràng: Người đã dạy Bessent rằng thị trường cuối cùng sẽ đánh bại chính phủ lo ngại rằng học trò của mình đang đặt cược uy tín của Mỹ vào luận điểm ngược lại.
Vấn đề đang được đề cập là động thái của Bessent vào ngày 19 tháng 8, nhằm đáp trả việc chi phí vay dài hạn của Mỹ đạt mức cao nhất trong 20 năm , khi ông tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu lên 4 tỷ đô la mỗi đợt. Druckenmiller chỉ ra rằng Bessent đã khiến lợi suất trái phiếu tăng vọt chỉ trong vài phút, nhưng đến chiều “phán quyết của thị trường đã nhanh chóng và chính xác”, và nợ chính phủ Mỹ tiếp tục giảm. Khi hành động của Bessent không tác động đến thị trường như mong muốn, các quan chức Bộ Tài chính cho biết họ có thể sử dụng Tài khoản Tổng hợp của Bộ Tài chính để can thiệp mạnh mẽ hơn nữa.
“Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn là mức giá quan trọng nhất trên thế giới,” chi phối hoạt động giao dịch trên thị trường toàn cầu trị giá 31,5 nghìn tỷ đô la, Druckenmiller viết. “Nó cũng là công cụ kiểm soát tài chính duy nhất mà Mỹ còn lại. Cả hai đảng đều sẽ tranh cử dựa trên cải cách các chương trình phúc lợi. Cả hai đều đã dành thập kỷ qua để mở rộng các cam kết trong khi bỏ qua các phép tính toán.” Ông lập luận rằng các nền dân chủ chỉ có thể khắc phục tình hình tài chính của mình “khi chi phí của việc không hành động trở nên rõ ràng và tức thời.”
Nói thẳng ra, cách duy nhất chúng ta có thể lên tiếng cảnh báo các nhà lãnh đạo chính trị về mối đe dọa lâu dài của thâm hụt ngân sách không bền vững và chi tiêu phung phí là thông qua thị trường trái phiếu, và như Druckenmiller nhận thấy, chính quyền Trump đang cố gắng làm cho mọi người im lặng.
“Thị trường trái phiếu không phải đang tự mình thực thi công lý, như một số người lập luận,” Druckenmiller viết. “Nó chỉ là một kẻ nhu nhược cuối cùng đã bắt đầu lên tiếng, và Bộ Tài chính đã hành động để dập tắt cả điều đó.”
Lời chỉ trích công khai của Druckenmiller đáng chú ý vì ông đã giúp định hình sự nghiệp của Bessent—và Bessent trước đây cũng từng dành nhiều lời khen ngợi cho người thầy của mình. “Trong kinh tế vĩ mô, có Stan và sau đó là tất cả những người khác,” Bessent nói với Financial Times trong một bài báo đăng ngày 7 tháng 3 năm 2025 với tiêu đề: “‘Druckonomics’: Cựu binh Phố Wall sẵn sàng định hình trật tự kinh tế mới của Mỹ.”
Druckenmiller đã đưa Bessent vào Soros Fund Management vào đầu những năm 1990, và họ đã cùng nhau thực hiện vụ cá cược nổi tiếng năm 1992 chống lại đồng bảng Anh, mang về cho quỹ đầu cơ của họ một tỷ đô la và buộc đồng bảng Anh phải rút khỏi Cơ chế Tỷ giá Hối đoái Châu Âu. Khi Bessent rời đi để thành lập quỹ riêng, ông vẫn tiếp tục tham khảo ý kiến của Druckenmiller một cách chặt chẽ, thậm chí hàng ngày theo một số báo cáo .
Mặc dù trong số những người được ông hướng dẫn có Bessent và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh, Druckenmiller đang cố gắng từ bên ngoài để chấn chỉnh lại hoạt động của chính phủ liên bang trước khi chi phí cho việc đó leo thang hơn nữa.
Chuyên gia thị trường của CNBC, Jim Cramer, hôm qua cho biết Bessent đang phải lựa chọn giữa tầm nhìn dài hạn của người thầy Druckenmiller và những yêu cầu ngắn hạn của cấp trên, Tổng thống Mỹ Donald Trump.
“Tôi nghĩ có một chủ đề ngầm ở đây,” Cramer nói, “đó là Bessent, hãy nhớ anh là ai… Tôi biết đây không phải là con người thật của anh. Tôi biết anh đã học được rằng chúng ta không làm điều này, rằng những người lý trí như chúng ta không làm điều này.”
Vấn đề lớn hơn không phải là quy mô các giao dịch mua của Bessent hay cơ chế ảnh hưởng của chúng đến thị trường trái phiếu. Mà là liệu chính quyền Trump và Quốc hội có lắng nghe thông điệp của thị trường về sự cần thiết phải tăng cường kỷ luật tài chính hay thay vào đó để lại gánh nặng lớn hơn nhiều cho các thế hệ tương lai.
Một phần sức nặng của cuộc tranh luận giữa Druckenmiller và Bessent đã giảm đi vào ngày hôm qua khi nhà đầu tư này thừa nhận đã sử dụng trí tuệ nhân tạo (AI) trong việc chuẩn bị bài viết quan điểm của mình. Biên tập viên chuyên mục quan điểm của tờ Wall Street Journal, Paul Gigot, đã lên tiếng bảo vệ Druckenmiller, nhấn mạnh rằng “AI là một thực tế của cuộc sống hiện đại” và “không ai có thể nghi ngờ rằng bài viết quan điểm của ông ấy là ý kiến chân thành của riêng ông ấy”.
Các cuộc tranh luận về việc sử dụng trí tuệ nhân tạo (AI) một cách phù hợp trong việc chuẩn bị các ấn phẩm, và sự minh bạch cần thiết về vấn đề này, sẽ tiếp tục diễn ra, và chúng rất quan trọng. Vấn đề cấp bách hơn là liệu nỗ lực của Bessent nhằm hạn chế việc bán tháo trái phiếu kho bạc thông qua sự can thiệp của chính phủ có làm dịu thị trường hay ngược lại, như Druckenmiller lập luận, chỉ khiến các nhà đầu tư tiếp tục kiểm tra lợi suất và do đó dẫn đến những can thiệp lớn hơn nữa.
“Bạn không thể dùng các công cụ thanh khoản để giải quyết vấn đề khả năng thanh toán,” Druckenmiller viết. “Bạn chỉ có thể trì hoãn cuộc thảo luận và nâng cao giá cuối cùng.” Ở một nơi khác, ông lập luận, “Việc quản lý nợ mà thậm chí chỉ tuân theo lịch trình chính trị cũng đang tiêu tốn tài sản duy nhất phải mất hai thế kỷ để tích lũy: uy tín của thị trường trái phiếu kho bạc.”
Thị trường cuối cùng sẽ quyết định liệu Druckenmiller hay chính quyền Trump đúng. Câu trả lời có thể định hình tương lai của vai trò lãnh đạo tài chính toàn cầu và uy tín của Hoa Kỳ.
Nguồn: The danger of hitting mute on US bond markets
Nhận xét
Đăng nhận xét