5448 - Nền kinh tế phủ nhận của Trung Quốc

Oliver Melton và Logan Wright

Lý thuyết thành công của Bắc Kinh khi đối mặt với thất bại

Tại một sân bay quốc tế ở Thâm Quyến, Trung Quốc, tháng 9 năm 2026.Tingshu Wang / Reuters

Trung Quốc đã chẩn đoán chính xác những vấn đề kinh tế cấp bách nhất của mình. Đảng Cộng sản Trung Quốc thừa nhận rằng nền kinh tế của họ quá phụ thuộc vào đầu tư và xuất khẩu, và sự suy giảm liên tục trong tiêu dùng hộ gia đình là mối đe dọa cốt lõi đối với tăng trưởng trong tương lai. Giới lãnh đạo cũng biết rằng mô hình tăng trưởng mất cân bằng này đang gây ra ma sát thương mại với cả các nền kinh tế phát triển và các nền kinh tế mới nổi, và sẽ tiếp tục như vậy. Họ biết rằng ngày càng có nhiều nhà kinh tế (bao gồm cả nhiều tiếng nói thầm lặng ở Trung Quốc) lên tiếng cảnh báo rằng, nếu Bắc Kinh không sớm thực hiện những thay đổi lớn, Trung Quốc sẽ phải đối mặt với tốc độ tăng trưởng ngày càng chậm, các tranh chấp thương mại dây chuyền và thu nhập hộ gia đình có khả năng trì trệ.

Điều khó hiểu là các nhà lãnh đạo đất nước lại không hành động. Bắc Kinh chỉ công bố những kế hoạch khiêm tốn nhằm thúc đẩy tiêu dùng hộ gia đình và nhu cầu nội địa, và chiến lược kinh tế tổng thể của họ về cơ bản vẫn không thay đổi—tập trung vào mở rộng đầu tư vào sản xuất, đặc biệt là các công nghệ tiên tiến và các ngành công nghiệp chiến lược mới.

Có rất nhiều giả thuyết về lý do tại sao Bắc Kinh lại chọn cách phớt lờ những lời cảnh báo. Nhiều người suy đoán rằng nhà lãnh đạo Trung Quốc Tập Cận Bình không nhận được thông tin chính xác hoặc ông và các đồng minh thân cận nhất đã từ bỏ ưu tiên phát triển để tập trung vào các mục tiêu an ninh quốc gia hoặc mong muốn kiểm soát các lĩnh vực then chốt của ngành công nghiệp toàn cầu. Những người khác lại cho rằng Bắc Kinh biết mình nên làm gì, nhưng những ràng buộc về chính trị hoặc thể chế ngăn cản họ đưa ra hành động quyết đoán.

Thực tế, mặc dù tất cả các yếu tố này đều đóng vai trò trong việc định hình chính sách, nhưng lời giải thích thực sự lại đơn giản hơn nhiều. Đảng vẫn kiên định với con đường này vì giới lãnh đạo tin rằng nó đang hiệu quả. Họ cũng nhìn thấy những dữ liệu đáng lo ngại tương tự - bao gồm thặng dư ngoại thương gia tăng, tiêu dùng yếu, tăng trưởng thu nhập hộ gia đình chậm lại, nhu cầu tín dụng yếu, tỷ lệ thất nghiệp và thiếu việc làm gia tăng, và giảm phát kéo dài - nhưng họ lại đưa ra những kết luận hoàn toàn khác nhau về ý nghĩa của những diễn biến này và những gì Bắc Kinh nên làm để ứng phó.

Chính sách kinh tế của Trung Quốc nằm trong một quy trình lập kế hoạch bài bản, nhằm đảm bảo rằng những áp lực ngắn hạn không làm xao nhãng các ưu tiên dài hạn. Vấn đề là chiến lược dài hạn dựa trên niềm tin rằng việc kiểm soát các công nghệ và ngành công nghiệp tiên tiến sẽ thúc đẩy một vòng tăng trưởng tốc độ cao mới. Chiến lược kinh tế này có thể được hiểu rõ nhất như một sự áp dụng sai lệch lý thuyết phát triển kinh tế tân cổ điển mang đậm tư tưởng Mác-xít: Bắc Kinh bị ám ảnh bởi việc kiểm soát công nghệ và vốn vật chất và tin rằng mức đầu tư cực cao của họ sẽ thúc đẩy tăng năng suất và tăng trưởng tiền lương. Nhưng việc tập trung quá mức vào sản xuất và công nghệ không thể làm tăng năng suất hoặc tiền lương nếu những khoản đầu tư đó không phù hợp với nhu cầu của thị trường và xu hướng tổng cầu cuối cùng. Điều này đặc biệt đúng ở một quốc gia lớn như Trung Quốc —vốn đã là nước xuất khẩu lớn nhất thế giới—không thể chỉ dựa vào xuất khẩu để thúc đẩy tăng trưởng.

Kiên quyết giữ vững lập trường

Quan điểm của Trung Quốc coi phát triển tương đương với tích lũy vốn và xem năng suất được quyết định bởi việc kiểm soát và ứng dụng công nghệ. Nó cho rằng sự tăng trưởng của ngành dịch vụ, mức lương cao hơn và tiêu dùng cao hơn là hệ quả của nền tảng vật chất đó – chúng sẽ tự nhiên xuất hiện ở các giai đoạn sau của quá trình phát triển khi các ngành công nghiệp sản xuất đã phát triển mạnh. Trong quan niệm về phát triển kinh tế này, chiến lược đúng đắn luôn là đầu tư nhiều hơn, công nghiệp hóa nhiều hơn và công nghệ hóa nhiều hơn. Vai trò của nhà nước là đảm bảo rằng tiết kiệm hộ gia đình và lợi nhuận công nghiệp được tái đầu tư thông qua hệ thống ngân hàng nhà nước hoặc vốn do chính phủ định hướng vào các khoản đầu tư ưu tiên thay vì các hoạt động phù phiếm, chẳng hạn như dịch vụ hoặc tiêu dùng. Sự mất cân bằng cấu trúc dẫn đến làm suy yếu tăng trưởng thu nhập hộ gia đình, ngành dịch vụ và dịch vụ công cộng do đó không phải là ngẫu nhiên; trong lý thuyết phát triển kinh tế của Trung Quốc, điều này được xem là sự tự kỷ luật sẽ mang lại sự phát triển nhanh hơn trong dài hạn.

Một hệ quả quan trọng của quan điểm này là việc quản lý kinh tế vĩ mô của chính phủ phải chủ động hướng dẫn phân bổ nguồn lực thông qua can thiệp trực tiếp, chứ không phải thụ động thông qua lãi suất và tỷ giá hối đoái. Nhà nước có thể khai thác sự năng động và tham vọng của thị trường để thúc đẩy hiệu quả và đổi mới trong các lĩnh vực nhất định, nhưng nhiệm vụ của chính phủ là xác định đúng trọng tâm đầu tư để đảm bảo các lĩnh vực ưu tiên tăng trưởng với tốc độ tối đa và sau đó can thiệp để giảm thiểu sự mất cân bằng khi chúng không thể tránh khỏi phát sinh.

Theo quan niệm kinh tế vĩ mô này, nền kinh tế bao gồm một bảng đầu vào-đầu ra khổng lồ, trong đó mỗi ô trong ma trận là một ngành tiêu thụ đầu ra của các ô khác và cung cấp đầu vào cho các nhà sản xuất khác. Nếu có sự mất cân bằng trong cung hoặc cầu đối với một số sản phẩm nhất định—điều này thể hiện rõ qua giá cả cao hoặc thấp—thì có thể là do đầu tư quá mức vào ngành sản xuất hoặc đầu tư chưa đủ vào các ngành tiêu thụ ở khâu cuối. Chính sách của chính phủ tìm cách tăng sản lượng và giảm giá dần bằng cách tạo điều kiện thuận lợi cho đầu tư và sản xuất trong toàn bộ ma trận, điều chỉnh tốc độ và sự cân bằng phân bổ nguồn lực khi cần thiết nếu sản lượng của một ô vượt quá nhu cầu của các ô khác. Mục tiêu không phải là phát triển năng lực sản xuất dư thừa hoặc lợi nhuận thấp trong các ngành mục tiêu này, nhưng con đường tối ưu cho sự phát triển nhanh chóng chắc chắn sẽ đẩy các ngành theo hướng đó.

Nhiều người suy đoán rằng nhà lãnh đạo Trung Quốc Tập Cận Bình không nhận được thông tin chính xác.

Bắc Kinh đã tuân thủ chặt chẽ kịch bản này. Ví dụ, khi lĩnh vực bất động sản sụp đổ vào năm 2022 và sự mất cân bằng cấu trúc trong nền kinh tế Trung Quốc trở nên quá lớn để có thể bỏ qua, Bắc Kinh đã phản ứng bằng cách tăng cường nỗ lực quản lý vi mô dòng tín dụng, đảo ngược các thử nghiệm về tự do hóa lãi suất và cải cách thị trường tài chính, đồng thời thắt chặt giám sát thị trường vốn và nguồn vốn chính sách công nghiệp. Các cơ sở cho vay lại của ngân hàng trung ương hiện đang chuyển hướng các khoản vay ngân hàng chi phí thấp để ưu tiên nâng cấp công nghiệp và mua sắm thiết bị cho các lĩnh vực mục tiêu. Hàng ngàn quỹ đầu tư cổ phần do chính phủ điều hành cung cấp vốn chi phí thấp cho các công ty hỗ trợ một mạng lưới các chiến lược công nghiệp và công nghệ. Các doanh nghiệp nhà nước can thiệp để giúp tăng giá trị trên thị trường chứng khoán, và các cơ quan quản lý ưu tiên các công ty trong các lĩnh vực chiến lược để niêm yết mới. Khi một lĩnh vực bị đầu tư quá mức, các chiến dịch chính sách như “chống thoái hóa” – một thuật ngữ mới mô tả một loạt các chính sách không nhất quán để giải quyết tình trạng dư thừa năng lực sản xuất – được triển khai để làm chậm đầu tư trong tương lai, củng cố lợi nhuận bằng cách ấn định giá cả, hoặc đặt ra các tiêu chuẩn để hạn chế gia nhập thị trường nhằm làm chậm sản lượng trong khi các ô khác trong bảng đầu vào-đầu ra bắt kịp và khôi phục sự cân bằng theo thời gian.

Mặc dù khó hiểu trong bối cảnh nền kinh tế thị trường, một số khía cạnh của cách tiếp cận này lại có logic nội tại dễ hiểu ở Trung Quốc, đặc biệt là ở cấp độ vi mô. Sự sụp đổ của lĩnh vực bất động sản – chiếm khoảng một phần tư GDP ở thời kỳ đỉnh cao – đã gây ra những cú sốc lớn xuyên suốt các kênh cung cầu cụ thể trong nền kinh tế. Vì vậy, việc Bắc Kinh điều chỉnh chính sách cho các lĩnh vực bị ảnh hưởng và suy nghĩ theo bảng đầu vào-đầu ra khi thiết kế các biện pháp ứng phó là điều hợp lý. Tần suất bong bóng trên thị trường chứng khoán, hàng hóa và bất động sản của Trung Quốc trong 15 năm qua đã khiến các nhà hoạch định chính sách hết sức thận trọng với chính sách tiền tệ nới lỏng cho toàn bộ nền kinh tế, điều này giải thích tại sao họ đang thử nghiệm các công cụ có mục tiêu hơn nhắm vào các lĩnh vực cụ thể.

Tương tự, một mức độ tự mãn nhất định ở Bắc Kinh là điều dễ hiểu, khi các công ty Trung Quốc đang chiếm lĩnh vị trí dẫn đầu trong các ngành công nghiệp truyền thống lớn, như ô tô và viễn thông, và nhiều công ty khác đang sẵn sàng phát triển mạnh trong các lĩnh vực tiên tiến, như robot và công nghệ sinh học—tất cả đều diễn ra sau cú sốc lớn đối với GDP. Đối với một thế hệ các nhà hoạch định chính sách kinh tế đã từng nỗ lực vực dậy nền kinh tế kế hoạch đang trì trệ trong những năm 1990 và thập kỷ đầu tiên của thế kỷ này, sự nổi lên của các công ty hàng đầu thế giới (thường là tư nhân) là bằng chứng rõ ràng cho thấy Bắc Kinh đã tìm ra công thức thành công. Từ góc nhìn này, Bắc Kinh cũng bác bỏ những lời phàn nàn của nước ngoài về sự can thiệp thị trường không công bằng hoặc mất cân bằng thương mại như là sự ghen tị của các nước giàu có đã quen với việc thu lợi bất chính từ các tập đoàn độc quyền công nghệ.

Các nhà lãnh đạo Trung Quốc cũng coi một phần tình trạng giảm phát là thành quả của những thành tựu hiệu quả đạt được sau bao nỗ lực: loại bỏ các điểm nghẽn, lợi thế quy mô trong các cụm sản xuất, xây dựng cơ sở hạ tầng đẳng cấp thế giới, cải thiện logistics và loại bỏ các rào cản thị trường đã làm giảm chi phí trong toàn bộ chuỗi cung ứng sản xuất. Họ lập luận rằng việc giảm chi phí đột ngột do hiệu quả đạt được hoặc sự sụt giảm mạnh hoạt động xây dựng cần được nền kinh tế hấp thụ, chứ không phải bù đắp bằng các biện pháp kích thích. Và trong khi các nhà bình luận và quan chức nước ngoài cảnh báo về sự phản đối thương mại ngày càng gia tăng, dữ liệu lại cho thấy một câu chuyện khác đáng ngạc nhiên: tăng trưởng xuất khẩu của Trung Quốc hầu như không chậm lại khi chính quyền Trump áp đặt thuế quan sâu rộng và Liên minh châu Âu thiết lập các biện pháp phòng thủ chống lại một số lĩnh vực, chẳng hạn như xe điện.

Lỗi nền tảng

Tuy nhiên, vấn đề cốt lõi trong chiến lược kinh tế của Trung Quốc là tổng cầu nội địa luôn thấp hơn nhiều so với nguồn cung nội địa. Bảng cân đối đầu vào-đầu ra của các nhà hoạch định Trung Quốc sẽ không cân bằng trừ khi người lao động trong nước mua những hàng hóa do các ngành công nghiệp Trung Quốc sản xuất. Nếu không, mọi thứ khác phải được xuất khẩu, thường với giá thấp hơn. Giới lãnh đạo hiểu điều này về nguyên tắc nhưng tin rằng việc kiểm soát các ngành công nghiệp và công nghệ tiên tiến sẽ tự động làm tăng năng suất, duy trì tăng trưởng kinh tế trong tương lai, tạo ra mức lương cao hơn và do đó dẫn đến tiêu dùng cao hơn.

Đây là điểm yếu trong cách tiếp cận của Bắc Kinh - di sản nguy hiểm của chủ nghĩa Mác lỗi thời và lý thuyết tăng trưởng tân cổ điển bị áp dụng sai lệch. Trên thực tế, sự can thiệp của nhà nước vào thị trường có thể làm giảm năng suất tổng thể và người lao động có thể nhận được mức lương không đổi ngay cả khi Trung Quốc thành công trong việc thúc đẩy các ngành công nghiệp tiên tiến.

Đúng là vốn và công nghệ tạo ra sự gia tăng năng suất trong các nền kinh tế thị trường hoạt động tốt. Nhưng mối quan hệ nhân quả thường bị phá vỡ nếu nguồn lực được phân bổ bằng các biện pháp can thiệp chính sách tách rời khỏi lợi nhuận đầu tư. Việc kiểm soát hoặc sở hữu các ngành công nghiệp tiên tiến không nhất thiết gây ra tăng trưởng kinh tế, bởi vì chúng chỉ chiếm một phần quá nhỏ trong nền kinh tế. Thay vào đó, các sản phẩm hoặc công nghệ mới tạo ra năng suất khi chúng được phân phối và sử dụng rộng rãi trong nền kinh tế theo những cách giúp cải thiện hiệu quả hoặc tăng sản lượng. Ví dụ, không phải sự thành công của một công ty robot dẫn đến sự gia tăng hiệu quả, mà là việc triển khai robot của công ty đó trong các nhà máy để tiết kiệm chi phí sản xuất – cụ thể là bằng cách thay thế công nhân – và tăng sản lượng. Nếu những lợi ích đó không vượt quá chi phí thực sự của các robot công nghiệp mới – ngay cả khi có nhiều lớp trợ cấp – thì hiệu quả ròng sẽ không tích cực, bất kể các nhà máy đó ấn tượng đến mức nào, hoặc công ty robot đó thành công ra sao.

Áp lực giảm phát ở Trung Quốc đang lan sang nền kinh tế toàn cầu.

Việc sử dụng các công nghệ sản xuất mới cũng đòi hỏi một mức độ đổi mới mang tính sáng tạo mà chính sách công nghiệp can thiệp của Bắc Kinh đã kìm hãm. Khi chính phủ, chứ không phải các doanh nghiệp chú trọng giá cả, đưa ra các quyết định về công nghệ và đầu tư, các nhà hoạch định chính sách không chỉ đang đánh cược rằng họ hiểu rõ hơn thị trường về cách thúc đẩy hiệu quả hoạt động dài hạn. Họ còn đang đặt cược rằng họ biết cách sử dụng những công nghệ đó để tạo ra các mô hình kinh doanh mới mang tính đột phá. Tuy nhiên, ở Trung Quốc, ảnh hưởng của nhà nước đối với việc phân bổ nguồn lực đã làm cứng nhắc thị trường, đặc biệt là bằng cách giảm số vụ phá sản, theo những cách hạn chế thành quả của sự đổi mới và hiệu quả gia tăng trong nền kinh tế nói chung. Thêm vào đó, phần lớn chính sách công nghiệp của Trung Quốc nhằm mục đích xây dựng sự tự lực, điều này, theo định nghĩa, tập trung vào các khoản đầu tư trùng lặp nhằm củng cố năng lực công nghiệp trong nước mà không nhất thiết làm tăng hiệu quả.

Hơn nữa, mặc dù nhiều tầng lớp chính sách công nghiệp của Trung Quốc đã giúp khởi nghiệp thành công và xây dựng một hệ thống nhà máy hiện đại ấn tượng, nhưng cũng tồn tại những sự thiếu hiệu quả và lãng phí to lớn mà không bao giờ được đưa tin. Năng suất tổng thể cần được tính toán một cách toàn diện, đánh giá lợi ích ròng về sản lượng so với tất cả các khoản trợ cấp công nghiệp, nợ xấu, lợi nhuận bị mất và hỗ trợ đầu tư gián tiếp mà chính phủ đã cung cấp. Thực tế là tỷ lệ thành công tổng thể của Trung Quốc thấp hơn nhiều so với những thành công nổi bật: tầm ảnh hưởng toàn cầu đáng kể của các nhà sản xuất xe điện và pin như BYD, CATL và Li Auto che giấu hàng chục công ty thất bại đã tạo ra các khoản nợ xấu và tiêu tốn các khoản trợ cấp vốn không sinh lời trong phần lớn ngành và chuỗi cung ứng của nó. Không rõ ràng rằng lợi tức đầu tư ròng từ chi tiêu chính sách công nghiệp, được Quỹ Tiền tệ Quốc tế ước tính lên tới 4% GDP, là tích cực, và nó có thể rất tiêu cực, bất chấp những thành công nhất định.

Cuối cùng, Bắc Kinh đang đặt cược rằng sản xuất siêu hiệu quả và thành công trong các ngành công nghiệp chiến lược cuối cùng sẽ dẫn đến mức lương cao hơn, từ đó khiến tiêu dùng tăng mạnh. Đúng là tăng trưởng năng suất làm tăng thu nhập thực tế trong một nền kinh tế thị trường cạnh tranh. Nhưng nếu đầu tư vào các công nghệ tiết kiệm lao động được thúc đẩy bởi chính sách nhà nước chứ không phải lợi nhuận đầu tư, thì tiền lương có thể giảm ngay cả khi các doanh nghiệp trở nên hiệu quả hơn. Thu nhập hộ gia đình tăng lên đòi hỏi một bước trung gian quan trọng: việc làm, điều này không phải là đặc điểm cốt lõi trong chiến lược đầu tư sản xuất tiên tiến, thâm dụng vốn của Trung Quốc. Thật vậy, nguồn vốn nhà nước đã giúp Trung Quốc - một nền kinh tế thu nhập trung bình - trở thành quốc gia dẫn đầu thế giới về các "nhà máy tối" công nghệ cao hoạt động mà không cần các yếu tố gây xao nhãng như ánh sáng. Điều này có thể làm tăng sản lượng trong các dây chuyền sản xuất quan trọng trong bảng đầu vào-đầu ra, nhưng nếu nhu cầu lao động không tăng lên trên diện rộng, toàn bộ phương trình sẽ bắt đầu đổ vỡ.

Giấc mơ Trung Quốc bị trì hoãn

Tuy nhiên, hậu quả tai hại nhất của mô hình kinh tế Bắc Kinh là tình trạng giảm phát dai dẳng. Việc tập trung vào mở rộng sản xuất kết hợp với nhu cầu tiêu dùng yếu của Trung Quốc đã khiến chỉ số giá sản xuất giảm trong thời gian dài hơn so với thời gian tăng trong thập kỷ qua. Đây là mối đe dọa lớn hơn nhiều đối với nền kinh tế Trung Quốc so với sự mất cân bằng ngành đơn thuần. Giảm phát làm giảm nhu cầu tín dụng của khu vực tư nhân; làm suy yếu động lực đầu tư mới; và làm giảm việc làm, kỳ vọng về tiền lương, và do đó, niềm tin của người tiêu dùng, dẫn đến nhu cầu nội địa yếu hơn - không chỉ trong các mối quan hệ đầu vào-đầu ra được phân định rõ ràng mà còn trên toàn bộ nền kinh tế. Giảm phát cũng làm suy giảm doanh thu ngân sách và gây áp lực lên các tổ chức tài chính theo những cách làm hạn chế nghiêm trọng khả năng hành động quyết đoán của nhà nước nếu tình trạng này kéo dài. Áp lực giảm phát ở Trung Quốc cũng lan sang nền kinh tế toàn cầu thông qua xuất khẩu rẻ hơn và tỷ giá hối đoái thực tế suy yếu, làm gia tăng căng thẳng giữa Bắc Kinh và các đối tác thương mại của nước này.

Việc tụt hậu trong cuộc chiến chống giảm phát tiềm ẩn rủi ro rất lớn, nhưng Bắc Kinh khó có thể thay đổi hướng đi nếu tiếp tục tin rằng chiến lược của mình sẽ thúc đẩy năng suất và kích thích nhu cầu nội địa về lâu dài. Một số nhà phân tích suy đoán rằng Bắc Kinh có thể buộc phải xem xét lại tầm nhìn của mình trước áp lực thất nghiệp hoặc sự gia tăng căng thẳng thương mại quốc tế, nhưng họ đã để lộ chiến lược của mình. Tình trạng thất nghiệp, thiếu việc làm và mức lương thấp đối với các hộ gia đình và người lao động Trung Quốc đã rất đáng kể, nhưng Bắc Kinh chỉ đáp trả bằng những khoản trợ cấp hộ gia đình mới khiêm tốn và đầu tư gia tăng vào các dịch vụ xã hội. Tương tự, khi căng thẳng thương mại quốc tế gia tăng, Bắc Kinh đã xử lý các tranh chấp giữa các quốc gia này như những vấn đề ngoại giao, thông qua sự kết hợp giữa đe dọa và đàm phán, để bảo toàn phần lớn thị trường xuất khẩu của Trung Quốc.

Quyết định theo đuổi các biện pháp vá víu ngắn hạn cho thị trường lao động yếu kém và căng thẳng thương mại quốc tế thoạt nhìn có vẻ khó hiểu. Đối với một chính phủ tập trung cao độ vào tự lực và xóa bỏ sự phụ thuộc vào nước ngoài, việc ngày càng phụ thuộc vào nhu cầu nước ngoài – điều mà Bắc Kinh hầu như không thể kiểm soát – như động lực chính cho tăng trưởng kinh tế là một chiến lược kỳ lạ. Tương tự, đối với một chế độ ám ảnh bởi sự ổn định xã hội, việc tập trung hơn vào tiền lương và nhu cầu lao động dường như là điều khôn ngoan hơn. Tuy nhiên, chiến lược này lại có phần hợp lý khi nhìn từ quan điểm của giới lãnh đạo rằng Trung Quốc đang trong giai đoạn chuyển đổi. Nó có thể khó chịu và khó khăn, nhưng đó là một bước đi không thể tránh khỏi trên con đường hướng tới mô hình tăng trưởng dựa trên công nghệ.

Sự tự tin hiện tại của giới lãnh đạo vào quá trình chuyển đổi này đồng nghĩa với việc có thể phải mất nhiều năm nữa những dấu hiệu cảnh báo, vốn đã hiện hữu, mới trở nên thuyết phục trong nội bộ. Điều này gần như đảm bảo rằng Bắc Kinh sẽ tiếp tục trì hoãn hành động trong khi áp lực giảm phát và căng thẳng thương mại quốc tế gia tăng. Giảm phát và lợi nhuận doanh nghiệp yếu kém đang làm xói mòn nguồn thu ngân sách của Trung Quốc, vốn về cơ bản không thay đổi về mặt danh nghĩa kể từ năm 2019. Giảm phát và gánh nặng nợ ngày càng tăng cũng đang làm xói mòn hệ thống tài chính, cuối cùng sẽ đòi hỏi những khoản xóa nợ lớn và tái cấp vốn từ ngân sách chính phủ để ngăn chặn tốc độ tăng trưởng tín dụng chậm lại hơn nữa. Một đợt tái cấp vốn ngân hàng trị giá 54 tỷ đô la vừa diễn ra cách đây hai tháng, nhưng hầu như không có tác động gì đến hoạt động cho vay.

Cam kết về mặt tư tưởng của Bắc Kinh đối với chiến lược phát triển tập trung vào công nghiệp và công nghệ đang tạo ra một vòng xoáy nguy hiểm, có khả năng dẫn đến tiêu dùng yếu hơn, tăng trưởng thu nhập chậm hơn và thậm chí là ma sát thương mại lớn hơn với phần còn lại của thế giới. Hơn nữa, trước những thách thức như vậy, giới lãnh đạo kinh tế Trung Quốc đang bù đắp bằng cách mở rộng sự can thiệp của nhà nước vào nền kinh tế theo những cách làm suy yếu hơn nữa các lực lượng thị trường và tính độc lập của khu vực tư nhân. Với tốc độ này, ngay cả khi giới lãnh đạo cuối cùng nhận ra sự cần thiết phải thay đổi chiến lược, Trung Quốc có thể không có đủ không gian tài chính để tái cân bằng nền kinh tế theo hướng mô hình tăng trưởng bền vững và đa dạng hơn.

Oliver Melton là Giám đốc phụ trách mảng Trung Quốc của Rhodium Group.

Logan Wright là cộng sự tại Rhodium Group và dẫn dắt bộ phận nghiên cứu về kinh tế và thị trường tài chính Trung Quốc. Ông là tác giả cuốn sách " Trung Quốc tan vỡ: Kỳ tích kinh tế sụp đổ như thế nào và ý nghĩa của nó đối với thế giới" .Nguồn:

Nguồn: China’s Economics of Denial

https://www.foreignaffairs.com/china/chinas-economics-denial